新洋豐:被低估的磷復肥龍頭

  公司是我國磷復肥的龍頭企業。公司目前擁有磷酸一銨產能175萬噸,國內第一,復合肥產能365萬噸,國內第二;公司產品涵蓋磷酸一銨、硫酸鉀復合肥、尿基肥、高塔肥、有機-無機復肥和摻混肥等六大系列200多個品種。目前公司擁有湖北荊門、宜昌、鐘祥、四川雷波、山東菏澤、河北徐水、廣西賓陽和江西九江等八大生產基地,兩大主打品牌“洋豐”、“澳特爾”享譽全國。

  我國化肥復合化率只有35%左右,未來還有很大提升空間。近年來,我國復合肥施用量增速顯著高于化肥總施用量的增速,復合化率平穩提高,2013年底我國化肥復合化率達到34.82%,相較2000年的22.14%已經大幅提升,平均每年提升1%左右,但與美國、以色列等農業發達國家70%的復合化率相比仍存在較大差距,未來還有很大的提升空間。

  公司磷肥一體化優勢明顯,未來幾年磷肥周期向上。公司是我國磷酸一銨的龍頭企業,目前形成了“選洗礦-磷銨-復合肥”的完整產業鏈。公司磷酸一銨產能分布在四川雷波、湖北宜昌、荊門等地,當地磷礦資源豐富,控股股東洋豐股份旗下的洋豐礦業擁有豐富的磷礦資源,未來注入可期。目前全球磷肥產能投放很少,供需良好,未來幾年周期向上,公司持續受益。

  公司區域優勢明顯,營銷加強促二次成長,與阿里巴巴合作試水農資電商。公司總部地處湖北江漢平原,交通四通八達,先天區位優勢明顯,而且擁有自己的鐵路專用線和水運碼頭。公司與中國農業大學合作開展測土配方,為未來精準農業做準備,公司募投項目重點發展新型肥料,產品線不斷豐富,走向高端;上市后公司在營銷方面不斷加強,有望迎來二次高速成長。公司與阿里巴巴合作開展農資電商業務,通過公司的線下渠道,利用阿里巴巴的“村淘”入口,實現“網貨下鄉”和“農產品進程”,未來發展空間巨大。

  維持“推薦”評級。預計公司2015-2017年每股EPS為1.26、1.66、2.09元,對應目前的股價24.55,PE分別為19.5X、14.8X和11.8X,顯著低于同行業公司的平均估值水平,考慮到公司未來3年復合增速30%以上,同時參考同行業公司的估值水平,給予公司16年22倍PE,目標價37元,維持“推薦”評級。

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